В конце ноября 2023 года Центральный банк РФ (далее — ЦБ РФ) опубликовал информационно-аналитический материал по финансовой стабильности за II-III кварталы 2023 года.

В перечне тем финансовый регулятор затронул вопрос активности российских граждан на криптовалютном рынке, положившись на данные, предоставленные только одним провайдером.

Команда BitOK ценит вклад регулятора в освещение криптовалютного рынка для повышения информативности и защиты российских инвесторов.

Однако у нас есть основания полагать, что подготовленные для ЦБ РФ данные по криптовалютному рынку могут не в полной мере отображать реальную картину событий на рынке. Ниже мы постараемся объяснить, почему.

Утверждение 1. «Особенно заметно падала активность российских пользователей в III квартале 2023 г., что коррелирует с глобальным снижением интереса инвесторов к рынку криптоактивов из-за ужесточения ДКП в ведущих экономиках».

Из заявлений в отчете следует, что в III квартале 2023 года активность россиян на криптовалютных биржах упала. Это связывается с общим падением интереса к рынку криптоактивов в мире из-за ужесточения денежно-кредитной политики (ДКП).

По нашим данным, нет оснований полагать, что интерес россиян к криптовалюте значительно уменьшился.

Во-первых, в примечаниях отчета говорится о том, что расчет потоков биткоинов, на основе которых был сделан вывод об активности инвесторов, проводился с использованием следующей выборки торговых площадок: Binance, Huobi (HTX), Bybit, OKX, Gate, MEXC, KuCoin, Poloniex, Bittrex, Bitfinex, а также Bing, Bitmart, Bitrue, Bkex, Btcex, Coinw, Coinbase, Phemex, Probit, Whitebit, Exmo, Garantex.

При этом в выборке не указана биржа CommEx, на которую Binance перевела свою клиентскую базу из РФ. Отметим, что биржа Binance объявила об уходе из РФ еще 27 сентября 2023 года, то есть за несколько дней до того, как был подсчитан объем вложений в биткоин для отчета.

Мы не имеем точной информации, учитывал ли ЦБ РФ факт перевода Binance своих российских клиентов на CommEx, однако допускаем, что перевод клиентской базы был либо засчитан как отток пользователей, либо вообще не учтен при формировании данных.

Во-вторых, ужесточение ДКП в зарубежных странах едва ли связано с падением интереса россиян к криптовалютам (если оно вообще имело место). Это объясняется как минимум тем, что российские инвесторы изолированы от европейского и американского рынков в условиях санкционных ограничений.

В-третьих, в том же отчете от ЦБ РФ прямо говорится, что «ключевыми факторами, которые влияют на активность российских криптоинвесторов, являются события на глобальном рынке криптоактивов», что не коррелирует с ранними утверждениями о влиянии ДКП на российский крипторынок.

Из представленных в отчете данных следует, что объем притока и оттока биткоина на криптовалютных биржах чаще всего коррелировал не с ужесточением ДКП, а с инцидентами на самом рынке криптоактивов.

Например, из продемонстрированных событий только два произошли вне криптовалютной индустрии и, как утверждается, сказались на рынке:
1) Объявление о частичной мобилизации.
2) «События 23-24 июня». Вероятно, речь идет о мятеже ЧВК «Вагнер».

Допустим, интерес россиян к криптовалютам действительно упал. Каким образом ЦБ РФ пришел к такому выводу? Из заявлений регулятора следует, что «источником данных [...] является сервис “Прозрачный блокчейн”».

Ниже рассмотрим методологию расчета активности российских инвесторов в криптовалюту.

Утверждение 2. «Совокупный объем притоков и оттоков биткоинов на крупнейших криптобиржах, оценочно приходящийся на россиян, в II–III кварталах 2023 г. уменьшился на 22,4% по сравнению с аналогичным периодом 2022 г. и составил около 700,19 тыс. биткойнов (1,68 трлн руб.)».

В сноске к вышеупомянутому утверждению ЦБ РФ отмечает:
«Показатель [активности, — прим. ред.] рассчитывается путем умножения объема биткойнов, поступивших (выведенных) на размеченные адреса криптобирж за определенный период, на долю россиян в веб-трафике сайтов криптобирж».
Сами по себе данные по веб-трафику едва ли можно экстраполировать на объем входящей (и исходящей) криптовалюты в криптобирже.

Веб-трафик предоставляет лишь общую информацию о посещении сайтов с разбивкой по IP-адресам. Кроме того, эти данные не показывают:

1) разграничение по авторизованным/неавторизованным пользователям;

2) конкретики по поводу того, какие посещения являются органическими, а какие — подвержены накрутке (безусловно, на мониторинговых сайтах вроде SimilarWeb можно найти более подробные данные. Однако в отчете ЦБ РФ эта информация отсутствует).

Неясно, каким именно образом и где собирали данные для ЦБ РФ. Известно лишь, что провайдером данных выступил сервис Росфинмониторинга — «Прозрачный блокчейн». Ограничились ли там только мониторинговым сервисом SimilarWeb или брали в выборку показатели по веб-трафикам с других сайтов (вроде Alexa), неясно.

Однако, предположим, что данные верны. Ориентироваться исключительно на один лишь веб-трафик вряд ли можно для формирования полной картины криптовалютной активности, особенно с учетом территориального расположения инвесторов.

Здесь стоит отметить, что в сентябре 2023 года американская компания Chainalysis применяла схожую методологию для составления отчета о принятии криптовалют. При этом в компании тогда сразу признали, что оценка криптовалютной активности на основе одного лишь веб-трафика некорректна:

«Мы признаем, что данные о веб-трафике неидеальны. Некоторые владельцы криптовалют почти наверняка используют VPN и другие инструменты, маскирующие онлайн-активность», — Chainalysis.

В случае с Chainalysis, данные по веб-трафику можно было «брать в уравнение», поскольку компания, по ее же словам, консультировалась с местными представителями крипторынка, а также учитывала покупательскую способность в разных странах при подсчете.

Из отчета ЦБ РФ следует, что единственным источником информации во всем разделе про криптовалюты выступал только один поставщик данных — «Прозрачный блокчейн».

Мы не располагаем информацией о том, проводились ли консультации представителей «Прозрачного блокчейна» с криптобиржами из представленной выборки или с экспертами российского криптовалютного рынка. Отчет ЦБ РФ также не предоставляет ясности по этому вопросу.

Тем не менее, существуют основания полагать, что независимой проверки проведено не было. Это предположение обосновано по двум причинам:

1) На территории РФ нет серверов криптобирж из выборки, которую предоставили центробанку (кроме подсанкционной биржи Garantex, но не факт). Это значит, что представители «Прозрачного блокчейна» едва ли могли лично верифицировать предоставленные данные о веб-трафике на торговых площадках.
2) Криптобиржи не раскрывают свои данные даже правоохранительным органам РФ. В апреле 2023 года Генпрокуратура РФ отмечала нежелание зарубежных криптобирж делиться информацией. Также в это время генеральный прокурор РФ Игорь Краснов подчеркивал необходимость обязать криптобиржи регистрироваться и предоставлять данные российским правоохранительным органам. Впрочем, на практике криптобиржи не проявили готовности к такому обмену информацией, как показал случай в июле 2023 года, когда Генпрокуратуре РФ пришлось обращаться за помощью в другие страны для ареста криптовалют.

Наличие N-количества посещений сайта с определенной страны едва ли коррелирует с N-объемом входящей (и тем более) исходящей криптовалюты. Веб-трафик не отражает активность пользователей на криптобирже, поскольку блокчейн-переводы обезличены. Кроме того, арбитражные трейдеры и маркет-мейкеры часто используют API-соединения, которые не фиксируются мониторинговыми сайтами.

Это значит, что даже при условии, что 50%+ посетителей N-биржи из РФ, бо́льшая часть объема входящей и исходящей криптовалюты все равно может приходиться на пользователей из других стран.

Тезис обусловливается как минимум тем фактом, что покупательная способность в разных странах кардинально отличается.

Выборка, предоставленная ЦБ РФ, включает площадки, оперирующие на международном уровне и не ограничивающиеся только Россией. Таким образом, даже небольшая группа зарубежных инвесторов может легко «перебить» российских вкладчиков по денежному объему. При этом веб-трафик все равно будет указывать на популярность биржи именно среди россиян.

Исходя из вышеуказанного следует, что предоставленные в ЦБ РФ данные по крипторынку могут отображать неполную картину.

Команда BitOK, а также российское криптовалютное сообщество открыты для диалога с представителями ЦБ РФ с целью повышения точности предоставляемых данных по индустрии цифровых активов.